ハンサイン自動車サービス（HAX：HOSE）

配信履歴：2017年12月12(火)

2017年12月12日(火)　配信情報

今年の最初の10カ月の業績と2018年の計画

経営陣によれば、今年の最初の10カ月間に、HAXの総販売台数は1,600台に達し、全国の4,851台のメルセデスベンツ（MB）乗用車販売台数の34％を占めた（VAMAによると、前年同期比47％増）。

同社は、レクサスからメルセデスへの消費者の好みの転換により、総乗用車販売台数が6,100台（前年比38％増）になると予測している。 最初10か月間で、レクサスの売上高が52％減少した。2,074台に相当する34％の市場シェアを獲得する機会を得ており、70％の増収と予測している。 HAXは、2016年末の新しいKim Giang Autohausのおかげで、ベトナムMBからさらに多くの車両を販売することができた（Kim Giang Autohausの売上は約271台）。 もう1つの理由は、Lang Haショールームが2016年の282台から2017年の706台に増加したことだ。

同時に、同社は2018年に向けて事業目標を設定した。販売台数が、前年比25％増の2,592台に増加する予定である。メルセデス乗用車の市場シェアが35％（2017年比1％増）上昇。売上高目標（自動車販売、スペアパーツ販売、サービス収入を含む）が5兆1840億VNDとなる。この目標はASPが4％減少する仮定に基づいて設定された。 2018年の税引前利益は1,400億VNDであり、税引き後純利益の目標は1160億VNDである。

2017年、2018年の予測・見通し

弊社の見解では、2017年と2018年の予測売上に達する機会が十分にある。高級乗用車のセグメントは、低金利と強力な経済成長により中堅自動車から高級車への継続的な転換を支えると予想される。 2018年の総売上高は7,260台に達し、前年比21％増を見込んでいます。 成長率は2017年の高成長から2018年には21％の水準まで上昇する見込みである。

2017年10月までの肯定的な結果を考慮して、2017年と2018年の見通しを上方修正。具体的には、2017年の売上は、前年比50％増の4兆3240億VNDに達すると推定される。他のMBの販売店業者（An Du、Vinastar）との間に激しい競争により総利益率が3.1％（2016年3.5％）に減少すると予想されるため、売上総利益は前年比35％増の1340億VNDとなる見込み。この原因は販売促進のために割引を増やす必要があることである。通常、主な収入源は販売店業者のボーナスから来る、1320億VND（前年比+46％）に達すると予想している。このボーナスは、過去4年間のボーナスの平均に相当する総売上高の約3.2％を占めると見積もられており、将来のすべての予測についてこの仮定を維持している。このボーナスは通常、ディーラーが自動車/車両部品/サービス販売計画を到達できたら、四半期末および年末に支払われる。 税引き後純利益は、前年比23％増の960億VNDに達すると見込まれており、2017年のEPS 4,110に相当すると推定されている。

2018年には、国内のMB販売台数が前年比21％増の7,260台、HAXがベトナムのMB市場シェアの36％（2,614台、前年比+ 25％）を占める見込みである。2018年の平均販売価格は、若い世代が通常にスポーティなモデル（Cクラス、GLC）であるメルセデス車の主要なバイヤーであると予想しているため、2017年に比べて5％減と仮定されている。 従って、2018年の売上高は5兆1230億VND（前年比18.5％増）となる。 マージンとボーナスの仮定を同じにして、2018年の税引き後純利益は、前年比25％増の1200億VNDに達し、2018年のEPSは5,164VNDとなると予想される。

評価・投資判断

現在の価格では、2018の予想PEは7.2倍であり、業界の堅調な成長と市場シェアの向上を考慮すれば、魅力的と考えられている。 したがって、HAXに9倍の目標PEを適用し、一年間の目標株価が45,600 VND／株（22％増）に評価して、購入することを推奨する。
下振れ要因は、メルセデス・ベンツがのボーナス変動による、及び他のディーラーからの競争が予想よりも強くなった場合、販売価格の下げるリスクに起因もある。