FPTリテール（FRT：OTC）
配信履歴：2018/12/26
2018/12/26 配信情報
概要
FRT（FPTリテール）は、2012年にFPT Corp（FPT：HSX）によって設立された。同社はICTモバイル小売に焦点を当てており、MWGが所有する老舗の「thegioididong」チェーンに似ている。 2014年に、FRTはベトナムでAppleの正規販売店AAR）になった。
2017年11月末までに、全国における小売店459ヶ所、アップルストア5店舗を所有している。
最近、FPTはドラゴン・キャピタルやビーナ・キャピタルを含む外国人投資家にFRTの35％を売却した。2017年12月14日に個人投資家にFRTの8％を引き続き販売し、2018年4月にホーチミン取引市場（HOSE）に上場する予定です。
財務実績
2012年?2016年の間に売上高のCAGRは78％。 2012年、2013年に、毎年150万米ドルの損失を計上した。 2014年以来、2014年の410億VNDから2016年に2080億VNDと5倍上昇の利益を記録した。
売上高の半分は（Iphoneを除く）電話からのもので、アップルの製品（電話、Watch、Macbook、Ipadを含む）が売上の30％を占めている。パソコンは、FRTの売上高におよそ15％貢献。
FRTの開始は、2012年にが既に230店を所有していたテーゾイジードン投資（MWG：HOSE）として競合他社に次いで少し遅く、最初の1年間の売上総利益率が低く、2012年から2013年にかけて損失を計上。 2014年以来、14％の安定した売上総利益率に達したが、MWGのを下回った。 FRTとMWGの経営陣によると、両社の格差は規模と市場シェアに起因する。 このギャップを説明すると、MWGの市場シェアはFRTの約3倍であることがわかる。
さらに、製品構成は売上総利益率の違いのもう一つの理由である。 MWGのモバイルセグメントの売上高はFRTの2倍以上であるが、MWGは他の携帯電話の売上総利益率15％および携帯電話用アクセサリーの40％に比べて12％の売上総利益率を持つアップル製品とラップトップに集中していない。
財務指標
資本が総資産に比べて低いままであったため、FRTは最近高いROEを維持している。
計画
FRTは、2016年?2020年に売上高と純利益がそれぞれ24％と33％増加する積極的な目標を設定した。以下は、これを達成するために採用しようとする戦略の一部です：
・継続的拡大
2017年末までに、453店を所有する予定である。2018年から2019年の間に年間95店以上の店舗をオープンすることを目標としており、2020年には拡大活動を停止する。
・既存店の販売を改善する
-より多くの新規顧客を獲得、既存顧客を維持するために顧客サービスを改善
- 顧客に対して遅延支払いの政策を提供するつもりである。
-オンライン販売の拡大：現在、携帯電話の約10％はオンラインで販売されている。
・アップルストア
FRTは、Appleと密接に連絡を取って、今後2?3年で100店舗をオープン。 MWGは、消費者向け家電・食料品分野にもっと注力しているため、この市場に参入する可能性は低いと考えている。
・新小売
MWGと同様に、FRTは新しい医薬品小売チェーンをテストしている。 経営陣は公式に新しい事業を発表しなかったが、市場の規模が50億米ドルで、年間10％以上の成長が見込まれている。 2018年中頃までに、FRTはこれらの目標を正式に発表し、新しいチェーンを積極的に拡大することを期待している。
見通し
弊社の見解では、アップルストアを含む今後2年間で年間50店舗しか出店しないと見込んでいる。
2017年以降、市場の売上成長率は2018年にはわずか9％に低下し、2019年から2020年の間に4?5％に低下すると予測。 しかし、FRTが引き続き店舗を拡大し、既存店の販売を改善するにつれて、FRTのモバイル売上高は2017年から2020年にかけて平均9.3％となり、平均市場全体の成長率よりも高くなると予想。 市場シェアの46％を占めている小規模の店舗やその他の近代的な店舗からFRTとMWGが引き続き市場シェアを獲得することを期待している。
現時点で売上高が伸び悩み、特に強い成長波に乗ることは難しいが、FRTの売上総利益率は、規模の違いによりMWGよりも2％低い。 市場とMWGに比べてFRTの規模が大きくなると、2018年に売上総利益率が0.5％改善することが期待される。 したがって、利益は2018年と2019年に好調な水準を維持すると予想。
投資判断
2017年の売上高は、13兆5410億VND（前年比24.8％増）、純利益は2950億VND（42％増）となり、EPSは7,366となる見込みである。
2018年の予測に、新薬流通経路の影響を考慮していない。売上高および純利益はそれぞれ15兆160億VND（前年比11％増）、3720億VND（26％増）に達し、EPSは9,159VNDと予想。FRTが2018年度1.5％のESOPを発行する仮定に基づいている。
推定IPO価格（85,000VND／株）で、2017年と2018年のPEはそれぞれ11.5倍、9.3倍。弊社の見解ではかなり低い。
上振れ要因
・FRTの浮動株比率は低い（わずか8％）。外国人投資家買える株数はわずか14％である。 それでも、ベトナムの小売事業に関心のある投資家、外国人株式保有制限のため、MWGやその他の小売業を買うことはできない外国人が代わりにFRTを購入できる。
・新しい医薬品チェーン部門で成功すると、PERは単純なICT小売業者よりもはるかに高いでしょう。
・2018年の予測では、新たなチェーンの貢献を考慮していない。売上高統合が成功すれば、純利益とEPSは現在の見積もりよりも高くなる。
下振れ要因
・新しいチェーンの遅い拡張により、2019年に成長が遅くなる
・モバイル市場が成熟すると、競争がますます激しくなる